证券行业:周报--经营平淡 关注转融通进展
行业表现:本周证券行业指数收益率0.81%、相对于上证指数的超额收益率-0.21%。2011年来收益率-1.62%、超额收益率-2.31%。东北(2.27%)、西南(1.87%)和中信(1.62%)等表现较好。
经纪业务:周股票基金交易额5,885亿元;日均股基交易额1,988亿元,环比增加23.8%。2011年以来日均1,974亿元、同比减少13.8%。日均换手1.01%,仍处于底部区域,但较上周的0.84%明显增加。
承销业务:本周股票IPO10家、筹资额94亿元;配股1家、筹资额6.7亿元。上市券商华泰(20.5亿元/2家)、光大(5.8亿元/1家)、中信(10.4亿元/1家)和西南(4.7亿元/1家)获得承销份额。2011年股票公开发行625亿元、加上定增(现金)为707亿元。本周企业债券合计发行2家,发行额13亿元、较上周增加8%;其中,企业债和可转债各1家。
创新业务:到本周末,共有53家券商的存续产品数量198只、资产净值1,421亿元。融资融券余额为148.3亿元、为A股流通市值的0.075%,本周融资买入额合计19亿元、环比增加18.9%,占本周常规交易的0.32%,较上周有显著下降。股指期货本周累计成交额5172亿元、环比增加103%,交易额为A股交易额的103%。今年以来,累计交易额4.56万亿元、日均1,902亿元,为A股的109%。
行业动态:目前监管层正在积极推进证券金融公司的筹建工作,准备就绪后,正式设立证券金融公司。同时,待转融通业务所需的各项工作准备成熟之后,将择机推出该项业务,并进一步完善融资融券交易制度。目前监管层已经就这一业务的方案向数家试点券商征求了意见。
转融通推出的时机已经成熟,转融通推出意味着证券公司可以运用杠杆,对证券公司融资融券业务的规模化、乃至证券公司经营模式的变化都具有标志性意义。
行业观点:今年以来的日均交易额不足2000亿元、距离我们对全年的预期差距较远。但目前日均换手率已处于近3年来的底位区域,按照历史平均的换手率测算,全年维持2500亿元左右的交易额应是大概率事件,因此我们继续维持对证券行业(日均交易额/上证指数)为(2500亿元/3000点)的基准假设以及对行业同比增长约10%-20%的判断。按照这一盈利预期,证券行业2011年PE平均25倍、估值优势并不明显,但部分公司仍具备较高的安全边际。我们仍维持对行业的增持评级。
对个股而言,辽宁成大和中信证券仍然是我们中长期最为推荐的品种。
在市场预期不明朗的前提下,可选择安全边际高的中信、海通和国元;短期业绩有支撑的宏源、长江和招商等也可高度关注。短期内行业整体性的事件驱动主要关注转融通的超预期进展。