二次现金选择权支撑攀钢钢钒逆市走强
“不走寻常路”，这可能是对攀钢钢钒（000629，收盘价8.69元）在去年和今年走势的最好评价。攀钢钢钒自去年5月6日吸收合并复牌以后，股价便展开了绵绵下跌之路，而同期大盘创下了年内新高；而攀钢钢钒在去年12月底跌至最低7.61元后，股价又涨了起来，截至昨日，区间涨幅接近12%；而这段时间，大盘却从3300高点跌至2950点附近。即使在昨日（2月5日）大盘暴跌56点的背景下，攀钢钢钒还逆市上涨2.48%。业内分析师表示，攀钢钢钒能逆市走强，主要是因为公司二次现金选择权的原因。如果没有二次现金选择权的支撑，公司股价恐怕已跌得面目全非，而各路资金围绕着现金选择权进行着博弈，第一价位8.73元昨日盘中已经突破，这或将成为近期股价的一个支撑点。巧妙设置二次现金选择权渤海证券行业分析师何翔告诉《每日经济新闻》，行使首次现金选择权时，攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份的首次现金选择权价格分别为每股9.59元、14.14元和6.5元。但公司二次现金选择权的巧妙设置，使攀钢钢钒拥有了债券的性质，但这个权利只针对放弃攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业首次现金选择权的流通股东。鞍钢集团进一步承诺，将向首次未行使现金选择权的攀钢钢钒股东追加一次现金选择权的权利，二次申报行权时间在首次行权两年后的特定期间，行权价格是10.55元/股。首次未行使现金选择权的攀渝钛业和长城股份股东所持股票分别按1.78及0.82的换股比例转为攀钢钢钒股票后将获得二次现金选择权，并且该部分股份由于已在换股时享有了20.79%的风险溢价作为风险补偿，其二次现金选择权价格定为8.73元/股。在二次现金选择权的推动下，三家公司股价在吸收合并停牌前，股价都远远超出其行权价。其中攀钢钢钒停牌前股价达到9.72元，攀渝钛业和长城股份股价也都将其行权价远远抛在后面。在此前吸收合并过程中，共计263.35万股攀钢钢钒股份、7701股长城股份及0股攀渝钛业股份申报行使现金选择权。何翔告诉，在换股合并后，攀钢钢钒总股本增至49.76亿股，其中换股合并攀渝钛业新增股份约3.33亿股，换股合并长城股份新增股份约6.18亿股，总计增加约9.51亿股。其中攀钢集团合计持有19.91亿股，占总股本的40.02%，鞍钢集团持有5.9亿股，占总股本的11.96%。也就是说有超过23.95亿股流通股拥有二次现金选择权。之所以说二次现金选择权的巧妙，就在于其锁定账户的形式，期间权利不得转让，权利存续期内可自由买卖或转让攀钢钢钒股票，不影响其取得权利的数量。独特的走势攀钢钢钒自2008年以来，一直独立于市场之外，走出了独特的股价轨迹。2008年大盘暴跌时，攀钢钢钒股价一直稳坐钓鱼台，后遭遇“行权门”事件的打击，股价一落千丈，以6.13元的价格创下近两年的新低，后在公司以及鞍钢集团澄清后，公司股价快速扭转颓势，并在2008年下半年及2009年上半年稳步在9.59元的行权价左右。去年5月6日吸收合并完成后，股价便展开了漫长下跌之路，一路跌至去年12月的最低点7.61元，而同期大盘创下了年内新高。2010年后，大盘一路下滑，但攀钢钢钒的股价却又涨了起来。今年1月以来，大盘跌幅超过8%，钢铁板块指数跌幅更是达到惊人的16%，而攀钢钢钒股价却稳步攀升，大涨13%，期间公司还预计年报亏损14亿元，由于连续两年亏损，公司今年将被ST。何翔认为，这样奇特的股价走势，全是因为二次现金选择权。何翔称，攀钢钢钒部分流通股东拥有二次现金选择权，完全可以在现金选择权到来的两年时间内，进行波段操作以降低持股成本。如果在高位卖出的投资者，还可以在此期间投资其他股票以求获得更高的收益，只要在二次行权时及时买回原有的股份即可。由于二次现金选择权，使得攀钢系的持有人相当于获得了一份两年期固定价格卖出的权利。对于攀钢股票持有者来说，相当于持有一个以固定收益价值保底，未来还会获得正股上涨收益机会的品种（有些类似于可转债的收益结构）。这对于风险偏好较低的投资者来说，无疑是较好的投资选择。而长城股份和攀渝钛业在吸收合并前，按照停牌前两家公司7.06元和15.29元的价格来计算，其换股成本都为8.60元，与8.73元二次现金选择权价格相差无几。何翔认为，这部分换股后的流通股东大多会进行波段操作或换股以降低其成本。资金回流股价上涨另外，攀钢钢钒的原流通股东虽然在两年后有10.55元的行权价格，还有攀钢集团承诺近两年每年1.2元的分红，但部分激进投资者可能不满足于两年11%的收益。正是由于攀钢钢钒部分资金的流出导致了前期的绵延下跌；而在今年以来的大盘下跌中，攀钢钢钒又成了这部分资金的“避风港”去年12月下旬，大盘开始持续下跌，而攀钢钢钒股价已跌至吸收合并以来的新低7.61元，之后10多个交易日，一直维持在低位徘徊，而在今年1月初，成交量有所放大，股价也是连续回升，而当时却是大盘震荡最厉害的时期。中银证券分析师许民乐认为，年初以来受钢价等下跌因素的影响，钢铁股呈现普跌的态势，个股跌幅甚至接近30%。但在攀钢钢钒今年面临ST的情况下，股价还逆市上涨，主要归结于资金的回流。因为拥有二次现金选择权的部分资金，在见到大盘不好，攀钢钢钒股价又处于短期低位的情况下，投资者纷纷买入攀钢钢钒，这既能回避市场风险，低价买入也能降低行权成本。近期股价涨至8.73元现金选择权支撑点，昨日全天股价也围绕该价位波动，已看出部分前期撤离资金回流的推动力。何翔告诉，短期内攀钢钢钒股价可能会以8.73元的价格作为目标，一旦突破，吸收合并的流通股就有套现的冲动，而昨日的走势也符合这个推断。而长期来看，市场资金仍预期着未来10.55元的行权价格，因此股价或向10.55元的价格靠拢。