正回购缩量
缴准日资金无虞
银行间隔夜与7天回购利率走势
周二，央行开展了新一期公开市场操作。为避免与准备金补交产生叠加影响，央行仅进行60亿元28天期正回购操作，操作量较上期减少200亿元。市场人士指出，鉴于节后央票未见重启，未来央票发行或将进入相对长期和明确的停发阶段。未来央行将主要运用短期限工具，保持银行体系流动性的总体稳定。
央票续停
正回购缩量
据央行站消息，14日上午央行于公开市场操作中再度开展了28天期正回购操作。操作规模60亿元，中标利率无变化，稳定于前次操作2.6%水平。央行当日未发行1年期央票。
央票继续停发在市场预期之内。此前据银行间交易员透露，本周一央行要求公开市场一级交易商上报需求时，仅包括28天与91天正回购，此举已预示着本周央票将继续停发。市场分析人士表示，自春节后公开市场例行操作恢复以来，1年期央票连续两周暂停发行，基本可确认央票发行将进入相对长期和明确的停发阶段。未来央行公开市场操作将主要运用短期限工具进行流动性管理。例如在资金面相对紧张时，开展逆回购临时投放货币，而资金面相对宽松时，则通过正回购回笼富余资金，以保持银行体系流动性的总体稳定。
这一点，在14日公开市场操作中得到了体现。不难发现，在到期资金有所增长的情况下，与上周二（2月7日）相比，本周28天期正回购操作量却减少了200亿元。市场人士认为，正回购主动缩量，正是公开市场操作灵活应对流动性变化的体现。原因在于，临近月中时点，货币市场流动性略有收紧，14日当天中短期回购利率出现一定上行。其中，隔夜回购加权利率由前2.70%涨至3.01%，7天回购利率由3.66%涨至3.79%。
由于91天正回购需求一般，市场预期本周四的操作量也将相应收缩。
再起波澜
资金面无碍
至于资金面，月中转紧并无大碍，市场对此早有预料。分析人士指出，撇除短期扰动，未来资金面维持适度宽松局面依然是大势所趋。
按照保证金存准分步计交安排，本月15日中小银行将进行最后一轮保证金存款准备金的补交，预期冻结资金规模在1000亿元上下。同时，15日也是一般存款准备金的调整日，考虑到春节后现金回流影响，在现行较高的法定准备金率条件下，会相应产生一定的准备金上交。此外，本月14-15日大盘股中国交建将进行下和上申购，该公司计划发行16亿股A股股票，募集至多50亿元资金。由于公开市场到期资金稀少，几相叠加容易造成资金面的短暂波动。光大证券（601788）预计，近期7
天回购利率将在3.5%上下波动，其中周中因准备金缴款调整有可能单日会突破4%。
不过，缴款等短期因素并不能改变当前资金面的整体运行格局。通常而言，每年一季度是银行流动性相对宽裕的时节，今年尽管由于准备金率较高、到期资金较少、外源流动性增长放缓，资金面的宽松程度可能不及往年。然而，在年末效应淡去以及资金回流影响下，资金面维持相对平稳和宽松应无大碍。退一步，从近期公开市场操作可以看出，央行有意将流动性保持在一个适当的范围内，资金极为宽裕可能难以实现，但是若趋于紧张也会引起相应的*策调节。
