飞力达300240站队Win8阵营淘金变形本市场 [复制链接]

飞力达(300240):站队Win8阵营 淘金变形本市场

飞力达 300240 公路港口航运行业

    飞力达将自身发展牢牢与品牌商绑定。飞力达2004年起就为宏碁提供第三方物流服务。飞力达的主要特色服务VMI由于深入到制造商价值链当中,把制造环节前端的一部分挪到仓储环节予以执行。这种定制化服务使得飞力达充分熟悉客户的需求特点,客户对飞力达提供的物流服务依赖性大大增强。

    这也使得飞力达将自身业绩与客户牢牢绑定,2011年飞力达业绩随着其当时第一大客户宏碁出货量的下滑而遭受损失。

    飞力达业绩取决于笔电市场的生态环境。我们与市场观点不一致的地方在于,我们认为飞力达2011年度的业绩下滑并非主要由PC市场容量下降和中国出口萎靡导致,其主要原因在于苹果对笔电生态链的改造,导致消费者注意力从笔电及PC市场转移。飞力达主要客户均属于WINTEL阵营,2011年飞力达业绩下滑的时候,也正是微软阵营遭受苹果侵蚀最厉害的时候。

    Win8改变笔电生态,催生变形本大市场。2012年10月26日Win8正式发布,首先推向市场的是RT系统,大约三个月后Pro版也将面世。前期处于观望状态的换机需求预计将在Win8Pro正式推出后井喷式爆发,承接这些需求的将是各大硬件厂商为Win8量身定制的系列变形本产品。

    宏碁等Win8阵营硬件商主攻变形本将推升飞力达业绩。由于品牌商大客户出货量对飞力达业绩至关重要,因此,微软阵营中的宏碁等企业把战略重心放在未来变形本市场上,这将极为有利于飞力达未来几年的业绩增长。

    上调至"强烈推荐"评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.56、0.69和0.83元,复合年增长率达到21%,PE为16.2、13.2和10.9倍。由于看好微软Win8系统推出带来的笔电市场生态环境改善,以及品牌商大客户凭借变形本未来几年出货量的增长,加上目前相对较低的PE,我们上调飞力达评级至"强烈推荐"。

    风险提示:变形本销量不佳,宏观经济与出口增长低于预期。